新疆城建：進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道
國(guó)有企業(yè)控股，打造大城建體系。新疆城建成立于1993年，實(shí)際控制人為烏魯木齊國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，控股比例32.7％。新疆城建以城市市政設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主線，以城市公用事業(yè)投入及新型建材制造為兩冀，建立了涵蓋城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公用事業(yè)運(yùn)營(yíng)、與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的新型環(huán)保建材制造等領(lǐng)域的“大城建”產(chǎn)業(yè)體系。
烏市房地產(chǎn)市場(chǎng)需求旺盛，公司開(kāi)竣工計(jì)劃超預(yù)期。目前烏魯木齊房?jī)r(jià)平均2700元/平米左右，相對(duì)于當(dāng)?shù)卦戮?500元左右的收入而言并不算高，居民購(gòu)房需求依然較旺盛，受政策影響不明顯。2007年，朗天峰景商住小區(qū)一期竣工結(jié)算，二期竣工84.79％，2008年朗月星辰住宅小區(qū)、朗潤(rùn)天誠(chéng)住宅小區(qū)和雪蓮山荒山綠化建設(shè)用地都將開(kāi)工建設(shè)，預(yù)期2008年、2009年開(kāi)工面積分別為25萬(wàn)平米、15萬(wàn)平米，超出了我們事先的預(yù)期。
此外，作為烏市具備經(jīng)濟(jì)適用房開(kāi)發(fā)資質(zhì)的僅有的兩家企業(yè)之一，以公司在烏市的地位和實(shí)力，該市經(jīng)濟(jì)適用房中的大部分將由公司負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)，2008年預(yù)期開(kāi)工面積16萬(wàn)平米，預(yù)期銷(xiāo)售凈利率4％左右。
市政工程建設(shè)快速增長(zhǎng)。公司一方面繼續(xù)鞏固在烏市的壟斷地位，另一方面積極拓展海外市場(chǎng)。預(yù)期公司2008年烏市合同金額為5億元。另外，2008年公司海外工程拓展預(yù)期也將取得進(jìn)展，馬來(lái)西亞卡威旅游度假村3億美元項(xiàng)目公司中標(biāo)的可能性非常大。
隨著公司商品房和經(jīng)濟(jì)適用房開(kāi)發(fā)規(guī)模的擴(kuò)大，公司旗下工程分公司承建的房建工程（劃入市政建設(shè)業(yè)務(wù)）也將快速增長(zhǎng)。
新型材料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場(chǎng)前景廣闊。公司新型建材主要包括阿科太克板、凱樂(lè)砌塊、BFS制管（大口徑混凝土制管）和SBS改性瀝青混凝土，其中凱樂(lè)砌塊年底將全面投產(chǎn)；阿科太克板擴(kuò)充的產(chǎn)能也將在08年完全釋放；隨著公司市政工程業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，SBS改性瀝青混凝土盈利狀況有望得到改善。
我們認(rèn)為，公司新型建材符合國(guó)家目前推行的產(chǎn)業(yè)政策，而其性能和價(jià)格較傳統(tǒng)材料又具備一定的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)如果公司加大這部分業(yè)務(wù)的宣傳和銷(xiāo)售，有望大大提高公司整體盈利能力。據(jù)了解，公司目前有這方面的考慮。
源水生產(chǎn)和銷(xiāo)售提供穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源。公司源水業(yè)務(wù)近3年來(lái)基本保持穩(wěn)定，每年銷(xiāo)售收入維持在6000萬(wàn)左右。考慮到后期烏市大部分自備井的關(guān)閉將帶來(lái)源水需求的增加，公司源水業(yè)務(wù)后期仍有增長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)期公司07－09年可實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元、0.90元和1.05元。按可比公司估值水平，可給予公司09年20倍PE，對(duì)應(yīng)12月目標(biāo)價(jià)21.00元
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