山水水泥：股價已反映惡劣天氣影響
山水水泥股價過去兩個交易日大跌9.6%，過去一周跌11%，我們認為這是因為市場憂慮山東上周雪災(zāi)影響公司業(yè)務(wù)。
我們從公司方面了解到雪災(zāi)并無影響水泥生產(chǎn)，但影響水泥產(chǎn)品的運輸，令水泥交投量縮減至正常水平的40%，不過情況只維持了兩天，業(yè)務(wù)已恢復(fù)正常。
我們估計雪災(zāi)只令山水的銷量減少約10-20萬噸，相比我們估計的2009年銷量4,100萬噸微不足道，因此我們認為除非天氣進一步轉(zhuǎn)差，否則股價調(diào)整已反映了惡劣天氣的因素，投資者可趁低吸納山水股份。山水現(xiàn)股價相當于10.5倍2010年預(yù)測市盈率和2010年每噸水泥297元人民幣的企業(yè)價值，我們認為估值并不昂貴。
另一方面，我們估計市場將輕微下調(diào)山水水泥的盈利預(yù)測，因為市場對山水水泥產(chǎn)品均價估計高于公司實現(xiàn)的09年1-10月均價每噸227元和我們預(yù)測的每噸230元人民幣，而且最近煤價持續(xù)上升。
不過我們長遠仍看好山水水泥的增長前景，因為公司經(jīng)營所在主要地區(qū)的市場前景樂觀并具有市場領(lǐng)導(dǎo)地位。
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