[中報點評]塔牌集團：產(chǎn)業(yè)鏈下游業(yè)績好于水泥，預計三季度業(yè)績好轉(zhuǎn)
上半年，塔牌集團水泥產(chǎn)銷量較去年同期有所下降，同時水泥售價大幅下滑，雙重因素至公司水泥板塊營業(yè)收入大幅下滑，而水泥銷售收入占公司整體營業(yè)收入的比例超過90%，因此公司整體營業(yè)收入及凈利潤也出現(xiàn)大幅下滑。相反，產(chǎn)業(yè)鏈下游板塊混凝土與管樁產(chǎn)品卻出現(xiàn)銷量上升的行情，盡管上半年以上兩種商品單價也出現(xiàn)同比下降走勢，但由于銷量的增長兩個板塊的銷售收入均出現(xiàn)同比上升。
表1：塔牌集團上半年主要產(chǎn)品銷售情況
數(shù)據(jù)來源：塔牌集團中報、中國水泥研究院
成本端水泥成本同比下降15.3%，幅度小于售價的下降幅度，因此水泥毛利率出現(xiàn)小幅下滑；受水泥產(chǎn)品價格的大幅下滑影響，下游產(chǎn)品混凝土和管樁單位成本大幅下滑，毛利率出現(xiàn)顯著上漲，混凝土毛利率在行業(yè)內(nèi)排名靠前。
從上半年公司的財務指標來看，在已出中報的9家水泥上市公司中其各項指標都是排名前列的，與自身歷史水平比較，今年上半年塔牌集團的盈利水平也出現(xiàn)明顯下降，而成本、費用管控能力也有所下滑；公司的償債能力指標沒有太大變化，營運能力有小幅提升。
表2：塔牌集團上半年財務指標表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、塔牌集團中報、中國水泥研究院
從單季業(yè)績來看，第二季度盡管廣東地區(qū)雨水較多，但公司2季度單季凈利潤出現(xiàn)同比增長情況，中報顯示公司預計前三季度凈利潤將達到18823.12~~23006.04萬元，同比變化幅度為-10%~~10%，這樣的話預計第三季度凈利潤為7811.32~~1194.24萬元，與去年相比，第三季度單季凈利潤將出現(xiàn)大幅增長。隨著第二季度以來全國水泥價格的上升，廣東地區(qū)水泥價格也出現(xiàn)明顯增長，而自7月初開始廣東水泥價格開始走下坡路，但截止到8月中旬均價整體高于去年下半年，在下半年全國大部分地區(qū)提出各種限制產(chǎn)能報價的情況下，預計后期水泥價格大幅下跌的幾率較小，因此公司下半年業(yè)績預計會得到明顯提升，全年凈利潤出現(xiàn)小幅上漲的可能性比較大。
從下半年兩家機構(gòu)對塔牌集團的評級及盈利預測來看，機構(gòu)對于塔牌集團全年的營業(yè)收入及凈利潤給予了更為樂觀的預測。
表3：下半年對針對塔牌集團的機構(gòu)評級及盈利預測
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
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