水泥網(wǎng)評論：山水水泥營收持續(xù)下降，利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)！
綜評：2025年上半年，山水水泥實現(xiàn)營業(yè)收入55.54億元，同比下降15.42%；歸母凈利潤-2.5億元，同比減虧52.84%。今年上半年，受主營區(qū)水泥需求下滑較大影響，公司營業(yè)收入持續(xù)下降；但公司充分發(fā)揮主觀能動性，積極作為，內(nèi)抓降本，外抓復價，虧損大幅減少，整體效益明顯好轉(zhuǎn)。
圖1、2：2025年上半年山水水泥營收、利潤走勢
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
需求低迷不振 營收持續(xù)下降
山水水泥主營水泥、熟料、混凝土，同時還有少量骨料、礦渣粉業(yè)務等，其中以水泥和熟料為主，營收占比常年維持在90%以上；經(jīng)營區(qū)域在山東、東北、山西以及新疆一帶，其中山東、東北地區(qū)營收占比較高，分別在60%、25%左右，是主要經(jīng)營區(qū)域。今年上半年，大本營山東地區(qū)房地產(chǎn)新開工面積、公路水路投資降幅均在20%左右，下游需求較為疲軟，水泥產(chǎn)量下降11%左右，降幅遠超全國。
受此影響，公司水泥熟料總銷量1959.4萬噸，同比下降20.4%，大幅走弱。盡管銷售均價有所回升，但幅度小于銷量變化幅度，水泥熟料營收51.4億元，同比下降14.1%?；炷翗I(yè)務同樣不佳，實現(xiàn)營收1.9億元，同比大降46.2%。骨料、礦渣粉等業(yè)務變化不大，營業(yè)收入2.3億元，同比小幅下降3.8%。2025上半年，山水水泥實現(xiàn)營業(yè)收入55.54億元，同比下降15.42%。
圖3、4：2025年上半年水泥熟料銷售情況
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
降本復價效果顯著 盈利能力明顯提升
今年上半年，山水水泥緊抓降本復價增效益工作，盈利能力明顯提升。降本方面，上半年煤炭采購均價709.9元/元，比去年同期875.2元/噸下降18.9%；管理費用4.75億元，同比下降14.9%。復價方面，公司全力做好錯峰協(xié)同工作，水泥熟料平均售價262.1元/噸，比去年同期上漲近20元/噸，漲幅8%，上漲幅度在行業(yè)內(nèi)靠前。經(jīng)營成本下降，產(chǎn)品售價上漲，公司大幅扭虧，上半年歸母凈利潤-2.5億元，同比減虧52.84%。
表1：2025年上半年山水水泥主要財務指標
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
其他指標方面，上半年綜合毛利率錄得14.34%，比去年同期提升4.85個百分點；盡管凈資產(chǎn)收益率仍為負值，但較去年同期明顯好轉(zhuǎn)，達到-1.39%。由于營業(yè)收入降幅較大，公司三費費率小幅增加0.24個百分點至12.14%。
下半年展望：需求延續(xù)下降趨勢 企業(yè)盈利壓力較大
目前山東地區(qū)房地產(chǎn)仍在筑底中，預計下半年拖累仍大；交通運輸方面，按照規(guī)劃和進程，下半年投資降幅可能在50%左右，預計該地區(qū)需求降幅較大，公司水泥產(chǎn)品銷量將面臨較大挑戰(zhàn)。與此同時，山東地區(qū)競爭十分激烈，多次復價失敗，下半年走勢難言樂觀。預計公司盈利水平或不及去年同期水平，全年盈利壓力較大。（本文不構(gòu)成投資建議）
編輯：李坤明
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